企業(yè)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)初探

隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善以及黨的十五屆四中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決議》精神的貫徹落實(shí)，市場(chǎng)體系日臻健全，被全面推向市場(chǎng)的企業(yè)日漸增多，企業(yè)行為要求日趨規(guī)范、科學(xué)，評(píng)價(jià)、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的償債能力、盈利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。在實(shí)踐中，我們發(fā)現(xiàn)，常見的凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等盈利能力分析指標(biāo)和常見的流（速）動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等償債能力分析指標(biāo)，以及財(cái)政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計(jì)委頒布的企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，雖然在一定程度上，能滿足償債能力、盈利能力和整體評(píng)價(jià)分析的要求，但存在不足。本文試圖從應(yīng)用企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果及評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的問題出發(fā)，談?wù)劤Ｒ姷膬攤芰Ψ治鲋笜?biāo)和盈利能力分析指標(biāo)的局限性和認(rèn)識(shí)誤區(qū)，并提出一些改進(jìn)。完善的指標(biāo)和方法，與大家探討，求教大家。 

    一、應(yīng)用企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果及評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的幾個(gè)問題

    （－）臨界值指標(biāo)的分析

    企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)效益贗產(chǎn)營運(yùn)。償債能力、發(fā)展能力等多因素的綜合評(píng)價(jià)，因此，將評(píng)價(jià)結(jié)果用于具體項(xiàng)目或選擇部分指標(biāo)進(jìn)行特定目標(biāo)的評(píng)價(jià)時(shí)（比如用于信貸和擬投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)等），還要進(jìn)行主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究分析和橫向、縱向比較。例如，按照企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)的有關(guān)規(guī)定：當(dāng)凈資產(chǎn)為負(fù)值時(shí)，凈資產(chǎn)收益率和資本積累率兩項(xiàng)指標(biāo)和初步評(píng)價(jià)得分均按0分計(jì)算；資產(chǎn)保值增值率、經(jīng)營虧損掛賬比率和三年資本平均增長率指標(biāo)的單項(xiàng)修正系數(shù)均按1計(jì)算。這樣由于系數(shù)和其它指標(biāo)值的影響，企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)值仍可能較高。如果將這一評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)用于信貸和擬投資企業(yè)的評(píng)價(jià)，顯然，不太合理，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)值，即資不抵債，按我國企業(yè)破產(chǎn)的有關(guān)規(guī)定，這種企業(yè)隨時(shí)都有可能破產(chǎn)清算。
    這個(gè)例子，一方面告訴我們：企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的深化與升華，它雖然彌補(bǔ)了單純財(cái)務(wù)指標(biāo)難以得出綜合結(jié)論的不足，但是，從企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)“標(biāo)識(shí)”上，看不出存在的具體問題和潛在問題以及問題的癥結(jié)，因此，我們?cè)趹?yīng)用評(píng)價(jià)結(jié)果時(shí)，還要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析；另一方面也告訴我們，在進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)深入分析時(shí)，要特別注意一些處于臨界值財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析。
    此外，還應(yīng)該注意非財(cái)務(wù)指標(biāo)和非計(jì)量指標(biāo)的臨界值。非財(cái)務(wù)指標(biāo)常見的有安全生產(chǎn)指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)指標(biāo)，國家規(guī)定的最低要求就是其臨界值。非計(jì)量指標(biāo)有各種定義方法，企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)的八項(xiàng)非計(jì)量評(píng)議指標(biāo)是較為全面的非計(jì)量指標(biāo)體系，每項(xiàng)指標(biāo)的差（E）級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)值是其臨界值。比如：“領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì)”評(píng)議指標(biāo)的差（E）級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)是“企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子不夠團(tuán)結(jié)，主要領(lǐng)導(dǎo)不得力，或以權(quán)謀私，決策失誤較多，企業(yè)效益滑坡，員工怨聲很大”等。
    當(dāng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì)具備差（E）級(jí)的基本特征時(shí)，我們應(yīng)該進(jìn)一步加以分析。

    （二）指標(biāo)計(jì)算數(shù)據(jù)來源的分析

    企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要內(nèi)容，以凈資產(chǎn)收益率（即投資報(bào)酬率）為核；已指標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績的評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)指標(biāo)值的高低直接影響評(píng)價(jià)結(jié)果的好壞。我們知道，計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)值的數(shù)據(jù)來自會(huì)計(jì)報(bào)表，而會(huì)計(jì)報(bào)表又是根據(jù)應(yīng)計(jì)制和歷史成本原則確認(rèn)的會(huì)計(jì)賬冊(cè)數(shù)據(jù)編制的。因此，我們?cè)趹?yīng)用企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果和評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，要注意以下幾個(gè)方面問題：

    1．未進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估調(diào)賬的老企業(yè)。這類企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目，尤其是資產(chǎn)項(xiàng)目以及由此計(jì)算的指標(biāo)值與新辦企業(yè)和近期經(jīng)過評(píng)估調(diào)賬的企業(yè)比較相差甚遠(yuǎn)，因此，對(duì)這類企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算值，應(yīng)做進(jìn)一步的分析。

    2．未經(jīng)獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)調(diào)整的會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)。這類企業(yè)由于未按國家統(tǒng)一會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)制度進(jìn)行調(diào)整，其會(huì)計(jì)科目和對(duì)應(yīng)會(huì)計(jì)科目的數(shù)據(jù)，缺乏可比性，由此計(jì)算出的指標(biāo)值，也就缺乏可比性。

    3．待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、開辦費(fèi)、長期待攤費(fèi)用等虛擬資產(chǎn)項(xiàng)目和高賬齡應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等可能產(chǎn)生潛在的資產(chǎn)項(xiàng)目。對(duì)這兩類資產(chǎn)項(xiàng)目，我們一般稱之為不良資產(chǎn)。如果不良資產(chǎn)總額接近或超過凈資產(chǎn)，既說明企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力可能有問題，也可能表明企業(yè)在過去幾年因人為夸大利潤而形成“資產(chǎn)泡沫”；如果不良資產(chǎn)的增加額及增加幅度超過利潤總額的增加額及增加幅度，說明企業(yè)當(dāng)期的利潤表數(shù)據(jù)有“水份”。

    4．關(guān)聯(lián)交易。通過對(duì)來自關(guān)聯(lián)企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額的分析，判斷企業(yè)的盈利能力在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)企業(yè)，判斷企業(yè)的盈利基礎(chǔ)是否扎實(shí)，利潤來源是否穩(wěn)定。如果企業(yè)的營業(yè)收入和利潤主要來源于關(guān)聯(lián)企業(yè)，就應(yīng)該特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)政策，分析企業(yè)是否以不等價(jià)交換的方式與關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表粉飾。如果母公司合并會(huì)計(jì)報(bào)表的利潤總額大大低于企業(yè)的利潤總額，就可能意味母公司通過關(guān)聯(lián)交易，將利潤“包裝注入”企業(yè)。

    5、非主營業(yè)務(wù)利潤。通過對(duì)其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收入在企業(yè)利潤總額的比例，分析和評(píng)價(jià)企業(yè)利潤來源的穩(wěn)定性，特別是進(jìn)行資產(chǎn)重組的企業(yè)。

    6．現(xiàn)金流量。通過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量的比較分析以判斷企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤的質(zhì)量，如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于利潤，將意味著與已經(jīng)確認(rèn)利潤相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的虛擬資產(chǎn)。

    （三）防外事項(xiàng)的分析

    企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)的非計(jì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)是企業(yè)表外事項(xiàng)的一個(gè)很重要的內(nèi)容，在應(yīng)用時(shí)，不僅應(yīng)該注意分析其對(duì)企業(yè)的影響，還應(yīng)注意以下表外重大事項(xiàng)的分析，如下表：（略）
    此外，我們還應(yīng)該注意到企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)的實(shí)質(zhì)是國有資本金的效績?cè)u(píng)價(jià)，它主要服務(wù)于企業(yè)監(jiān)督。國有資本金管理及財(cái)務(wù)監(jiān)督、領(lǐng)導(dǎo)班子考核、經(jīng)營者收入分配等，體現(xiàn)的是國家所有者的職能。馬克思曾說過：“在我們面前有兩種權(quán)力，一種是財(cái)產(chǎn)權(quán)力；另一種是政治權(quán)力，即國家的權(quán)力”。兩種權(quán)力派生出兩種不同的職能，即國家的所有者職能和社會(huì)管理職能，企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)體現(xiàn)的正是這種財(cái)產(chǎn)權(quán)力和國家的所有者職能，它為政治權(quán)力和國家的社會(huì)管理職能提供服務(wù)，并通過其發(fā)揮一定的作用。因此，企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)對(duì)控股和全資子公司的評(píng)價(jià)的適應(yīng)條件和環(huán)境要好些，發(fā)揮的作用也就大些，而對(duì)于參股投資和債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的評(píng)價(jià)就要差些，發(fā)揮的作用也要小些，我們要注意這一點(diǎn)。

    二、常見償債能力分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的改進(jìn)和完善

    （一）流（速）動(dòng)比率局限性的原因和改進(jìn)方法

    1．局限性的原因

    ①這主要是由于會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對(duì)稱等原因，計(jì)算流（速）動(dòng)比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。
    根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)的實(shí)質(zhì)是“一系列契約的聯(lián)結(jié)”，由于各契約關(guān)系人之間存在著利害沖突，經(jīng)濟(jì)人的逐利本質(zhì)和契約的不完備性、部分契約關(guān)系人便有動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)通過改變會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行利潤操縱，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，從而導(dǎo)致計(jì)算流（速）比率的數(shù)據(jù)被扭曲。
    信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論也告訴我們，在信息不對(duì)稱現(xiàn)象普遍存在的情況下，由于代理人總是比委托人擁有更多的信息，當(dāng)這種信息是會(huì)計(jì)信息時(shí)，代理人便有動(dòng)機(jī)進(jìn)行利潤操縱，將信息優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為利益優(yōu)勢(shì)，因此，存在通過某些會(huì)計(jì)處理和交易活動(dòng)來美化企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的可能，即所謂粉飾效應(yīng)。用于美化企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的這些會(huì)計(jì)處理和交易活動(dòng)，也將導(dǎo)致計(jì)算流（速）動(dòng)比率的數(shù)據(jù)被扭曲。
    實(shí)際情況也是這樣，筆者曾以1998年度被CPA出具有保留意見的審計(jì)報(bào)告和被CPA出具有說明意見的審計(jì)報(bào)告所涉及的問題為切入點(diǎn)，對(duì)A股公司的利潤操縱進(jìn)行實(shí)證研究和分析，發(fā)現(xiàn)有利潤操縱的現(xiàn)象不少，其中通過虛列應(yīng)收帳款，少提準(zhǔn)備、提前確認(rèn)銷售或?qū)⑾乱荒甓荣d銷提前列帳，少轉(zhuǎn)銷售成本增加存款金額等操縱利潤方式為最多，其結(jié)果都將是導(dǎo)致計(jì)算流（速）比率的數(shù)據(jù)被扭曲，最終導(dǎo)致流（速）動(dòng)比率的計(jì)算值被扭曲。

    ②流（速）動(dòng)比率不能量化地反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務(wù)。
    流（速）動(dòng)比率是通過流（速）動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模與流動(dòng)負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系，來衡量企業(yè)資金流動(dòng)性的大小，判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。而實(shí)際上，由于計(jì)算流（速）動(dòng)比率指標(biāo)值的數(shù)據(jù)都是來自會(huì)計(jì)報(bào)表，有一些增加企業(yè)變現(xiàn)能力和短期債務(wù)負(fù)擔(dān)的因素沒有在報(bào)表的數(shù)據(jù)反映出來，會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力，有的甚至影響比較大。
    增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因素主要有：
    可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在報(bào)表中，必要時(shí)應(yīng)在財(cái)務(wù)情況說明書中予以說明。
    準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)：由于某種原因，企業(yè)可能將一些長期資產(chǎn)很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，增加短期償債能力。企業(yè)出售長期資產(chǎn)，一般情況下都是要經(jīng)過慎重考慮的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)近期利益和長期利益的辯證關(guān)系，正確決定出售長期資產(chǎn)的問題。
    償債能力的信譽(yù)：如果企業(yè)的長期償債能力一貫很好，有～定的聲譽(yù)，在短期償債方面出現(xiàn)困難時(shí)，可以很快地通過發(fā)行債券和股票等辦法解決資金的短缺，提高短期償債能力。這個(gè)增加變現(xiàn)能力的因素，取決于企業(yè)自身的信譽(yù)和當(dāng)時(shí)的籌資環(huán)