07年自考“世界市場(chǎng)行情”聽(tīng)課筆記（34） -自考串講筆記

　　3、A、B股市場(chǎng)將趨于同化

　　A、B相同的參與主體促使A、B股市場(chǎng)將趨于同化。在新的政策條件下，B股市場(chǎng)發(fā)生了很多變化，其中最為顯著的是投資者結(jié)構(gòu)方面。自中國(guó)B股市場(chǎng)發(fā)布向境內(nèi)散戶投資者開(kāi)放的利好政策以來(lái)，境外機(jī)構(gòu)投資者的參與熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如境內(nèi)散戶投資者高。上市公司部分外資大股東大幅減持股份，資金大規(guī)模退出。B股市場(chǎng)投資者的本土化、散戶化使其走勢(shì)也日益A股化，其特征明顯表現(xiàn)為：一方面，B股大盤(pán)分時(shí)走勢(shì)上往往隨A股大盤(pán)亦步亦趨，但B股散戶投資者心態(tài)極為浮躁，追漲殺跌之風(fēng)盛行，這也使得B股市場(chǎng)存在更多的短線機(jī)會(huì)；另一方面表現(xiàn)為B股與其同股同權(quán)的A股的互動(dòng)以及市場(chǎng)投資者明顯偏好小盤(pán)股、低價(jià)股以及純B股，投機(jī)氣氛濃厚，明顯走強(qiáng)于大勢(shì)。

　　三、資金面和基本面比較分析

　　1、投資理念是最大變化

　　B股市場(chǎng)徹底開(kāi)放，實(shí)際上意味著從外資的B股成為國(guó)人的B股，投資理念才是最大的變化。B股市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)發(fā)生巨變，即由過(guò)去外資基金機(jī)構(gòu)做投資組合，演變?yōu)閲?guó)人參與投機(jī)，從而向A股操作理念和操作方式看齊。這一點(diǎn)可以從交易量排行榜和大量B股品種做莊情況中得到驗(yàn)證，如去年里昂證券和怡富證券占上交所B股交易量前兩名，目前已退至第20名以后，又如B股個(gè)股籌碼被高度控盤(pán)現(xiàn)象比比皆是，這一點(diǎn)可以等待B股年報(bào)公布后再做驗(yàn)證。

　　2、資金面B股占優(yōu)

　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間充分炒作后，大部分B股價(jià)格和市盈率將與A股接軌，通過(guò)比較A、B股基本面和資金面，對(duì)B股中長(zhǎng)線走勢(shì)持較謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。其一，將A、B股平均市盈率與儲(chǔ)蓄存款利率做一簡(jiǎn)單比較。目前人民幣一年定期存款利率為2.25％，扣除20％利息稅后，實(shí)際利息收益率為1.80％，對(duì)應(yīng)平均市盈率水平為55.5倍，可以認(rèn)為A股市場(chǎng)目前30－40倍左右市盈率基本合理。美元存款一年定期存款利率從3.81％一路降至2.00％，如扣除利息稅后，實(shí)際利息收益率已基本與人民幣接軌，而目前B股平均市盈率水平為20倍左右，與A股仍存在10－20倍差距。其二，將A、B股流通市值與儲(chǔ)蓄存款余額做一簡(jiǎn)單比較。目前A股流通市值約1.3萬(wàn)億元，人民幣儲(chǔ)蓄存款余額約7萬(wàn)億元，比例約是1比5，而B(niǎo)股流通市值約130億美元，外幣儲(chǔ)蓄存款余額約1300億美元，比例是1比10，兩者比例相差一倍。因?yàn)槿嗣駧藕屯鈳艃?chǔ)蓄存款余額分別構(gòu)成今后增量進(jìn)場(chǎng)資金的重要組成部分，可以認(rèn)為，從比例上講，B股市場(chǎng)比A股市場(chǎng)存在明顯的資金面優(yōu)勢(shì)。

　　3、上市公司基本面A股占優(yōu)

　　B股開(kāi)放后，B股指數(shù)曾被炒高3倍，但是B股上市公司質(zhì)地普遍比A股相差甚遠(yuǎn)，過(guò)去B股品種的共同特點(diǎn)是，數(shù)量少，質(zhì)地差，規(guī)模小，流通差，多處夕陽(yáng)行業(yè)，主業(yè)不突出，盈利能力差，據(jù)統(tǒng)計(jì)高科技B股僅有7家，這是一種鮮明的反差。然而A股價(jià)格卻對(duì)B股價(jià)格存在一定壓制作用，這與上市公司基本面A股占優(yōu)形成一種對(duì)應(yīng)關(guān)系。

　　4、政策因素對(duì)B股市場(chǎng)稍有傾向性

　　由于長(zhǎng)期趨勢(shì)是與A股市場(chǎng)走向并軌，而且需要啟動(dòng)B股市場(chǎng)速效功能，所以B股政策面利好在2002年仍將逐步釋放。從市場(chǎng)發(fā)育程度看，B股市場(chǎng)仍處于初期階段，過(guò)小的市場(chǎng)規(guī)模和制度結(jié)構(gòu)上的“先天性”不足仍將制約B股市場(chǎng)的發(fā)展。為了推動(dòng)B股市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮，管理層可謂用心良苦。管理層致力恢復(fù)B股的融資功能，逐步允許外國(guó)證券機(jī)構(gòu)在交易所設(shè)立特別交易席位直接進(jìn)行B股交易，允許設(shè)立中外合資的證券公司和基金管理公司，在適當(dāng)時(shí)機(jī)引入境外投資者，B股投資基金辦法正在加緊制訂。從2002年市場(chǎng)前景分析，B股的二級(jí)市場(chǎng)行情呈現(xiàn)出極為明顯的政策推動(dòng)型特征，機(jī)會(huì)大于A股市場(chǎng)，只要政策不出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，B股的行情不會(huì)出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)。

　　四、行情比較和板塊比較

　　2002年，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將對(duì)A、B股行情起決定性作用，GDP增長(zhǎng)速度放緩可能制約A、B股指數(shù)上漲空間，總體而言，B股行情可能要好于A股行情，A股漲幅可能低于GDP增長(zhǎng)速度。

　　A股方面，2002國(guó)有股減持、新股首發(fā)和增發(fā)加速一并構(gòu)成A股市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力，這一方面是制約A股大盤(pán)上行的主要因素，其中國(guó)有股減持價(jià)格具有不確定性。同時(shí)考慮到開(kāi)放式基金在2002年的發(fā)行規(guī)模不會(huì)超過(guò)300億，因此開(kāi)放式基金全年對(duì)A股市場(chǎng)的實(shí)際作用可能不會(huì)很大。從以上的分析看，基本面不足以支持在2002年大行情。從市場(chǎng)的基本面和技術(shù)面分析，2002年市場(chǎng)箱體震蕩運(yùn)行的可能性較大，大盤(pán)大部分時(shí)間會(huì)在1600－1900點(diǎn)的大箱體中運(yùn)行，箱體上限1900點(diǎn)左右將構(gòu)成大盤(pán)上行的重要阻力位。2002年A股大盤(pán)不具備大漲大跌條件，市場(chǎng)總體市盈率還有望降低。但考慮到國(guó)有股減持中的不確定因素較多（如出售價(jià)格過(guò)高），1600點(diǎn)可能在短時(shí)期被擊穿，但大部分時(shí)間1600點(diǎn)區(qū)域?qū)?gòu)成強(qiáng)力支撐。

　　B股方面，震蕩上行可能是B股市場(chǎng)2002年行情的主基調(diào)，好于A股市場(chǎng)的可能性較大。同時(shí)由于美元的國(guó)際貨幣地位且我國(guó)居民的外幣存款多以美元為主，我們認(rèn)為滬市將是未來(lái)B股的主戰(zhàn)場(chǎng)。在操作策略上，我們認(rèn)為場(chǎng)內(nèi)投資者應(yīng)以調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)并持股待反彈為主，場(chǎng)外的資金暫宜觀望，待結(jié)束調(diào)整期后再行介入，中長(zhǎng)線持有。

　　A、B股操作策略方面，由于在2001年各參與方利潤(rùn)不佳，甚至遭受重大損失，不排除一些機(jī)構(gòu)在2002年A、B股市場(chǎng)發(fā)動(dòng)2－3波中級(jí)行情，以博取差價(jià)，其余時(shí)間則陷入時(shí)間較長(zhǎng)和級(jí)別較大的調(diào)整行情。結(jié)合市場(chǎng)技術(shù)面來(lái)看，2002年大盤(pán)將以板塊輪番炒作為顯著特征，部分市場(chǎng)主體有可能通過(guò)營(yíng)造局部熱點(diǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)階段性利潤(rùn)。所以操作策略宜做波段操作，以中線波段為主，抓住短線熱點(diǎn)做差價(jià)。

　　重要板塊可關(guān)注以下方面：

　　入世概念板塊：A、B股同時(shí)存在。中國(guó)加入世貿(mào)組織后，輕工、紡織等行業(yè)，由于關(guān)稅的大幅下降甚至零關(guān)稅，將使這些行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)大幅改善。加入WTO是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向全球經(jīng)濟(jì)一體化的重要步驟，它絕不僅僅影響紡織、港口運(yùn)輸、資源等幾個(gè)行業(yè)，而是將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響。因此充分挖掘一些潛在的WTO受益概念股，將成為2002年證券市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一。

　　B股增發(fā)A股板塊：有相當(dāng)一批B股公司增發(fā)了A股，形成了增發(fā)板塊，此板塊值得投資者重視，這一板塊有望成為2002年的亮點(diǎn)。