中南財經(jīng)政法大學自考專升本《國際金融》串講（2）

第二章 國際儲備
　　1、 國際收支不平衡，如順差，使黃金外匯儲備增加；如逆差，該國必須以外匯資金來彌補。外匯資金，一是來自該國黃金外匯儲備，二是來自政府向國外的借款。
　　2、 國際儲備是一國貨幣當局（國家中央銀行）持有的，用于彌補國際收支逆差、維持其貨
　　幣匯率和作為對外償債保證的各種形式資產(chǎn)的總稱。
　　3、 國際儲備的形式：
　?、妩S金儲備（Gold Reserves）是一國貨幣當局持有的貨幣性黃金（Monetary Gold），即作為流通手段和支付手段用的黃金。
　?、嫱鈪R儲備（Foreign Exchange Reserves）是一國貨幣當局持有的對外流動性資產(chǎn)，具體形式為國外銀行存款與外國政府債券以及其他可在國外兌現(xiàn)的外國銀行支票、外幣商業(yè)票據(jù)（本票、匯票）。一種貨幣能充當儲備貨幣，
　　必須具備的基本特征：
　　⑴必須是可兌換貨幣；
　?、票仨殲楦鲊毡榻邮?，能隨時轉(zhuǎn)換成其他國家的購買力，或償付債務；
　　⑶價值相對穩(wěn)定。1999年歐元（EURO）（德國馬克、荷蘭盾、法國法郎）取代歐洲貨幣單位成為最新的儲備貨幣。
　　㈢在IMF的儲備頭寸（Reserve Position in the Fund）亦稱普通提款權（General Drawing Rights）。一國在IMF的儲備頭寸包括：
　　⑴會員國向IMF認繳份額中25%的黃金或可兌換貨幣部分。
　　⑵IMF為滿足會員國借款需要而使用掉的本國貨幣。
　?、荌MF向該國借款的凈額，也構成為該會員國對IMF的債權。
　?、杼貏e提款權（Special Drawing Rights，SDRs），1969年9月正式?jīng)Q定創(chuàng)造的無形貨幣，作為會員國的賬面資產(chǎn)，是會員國原有的普通提款權以外的提款權利，故稱特別提款權。只能用于IMF會員國政府之間的結算，不能直接用于貿(mào)易與非貿(mào)易支付。
　　4、 國際儲備與國際清償能力：國際清償能力（Internation Liquidity）內(nèi)容要光與國際儲備：一國的國際清償能力除包括該國貨幣當局持有的各種形式的國際儲備外，還包括該國在國外籌借資金的能力，即向外國政府或中央銀行、國際金融組織和商業(yè)銀行借款的能力。是該國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力和可能有的對外清償能力的總和。國際儲備僅是一國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力。
　　5、 國際儲備的來源：
　?、艊H收支順差；（收入＞支出）；
　?、浦醒脬y行針對本國貨幣升值對外匯市場進行的外匯干預活動；（拋本幣吸進外幣）；
　?、菄H貨幣基金組織分配提款權；
　?、戎醒脬y行購買黃金，如用原有的外匯儲備來購買外國的黃金，只會改變該國國際儲備的構成，而不會增大其國際儲備總額。
　?、梢粐蛑醒脬y行向國外借款的凈額。
　　6、 國際儲備的作用：
　?、懦渥鞲深A資產(chǎn)（Interventive Reserves）（投放外幣吸回本幣）支持與加強本國貨幣信譽的物質(zhì)基礎。⑵彌補國際收支逆差。
　　⑶作為償還外債的保證。
　　7、 國際儲備的管理包括兩個方面：國際儲備水平的管理，以求得適度的儲備水平；國際儲備結構的管理，以求得合理的儲備結構。
　　8、 國際儲備水平的管理：
　?、鍑H儲備水平是一國在一個時點上特有的國際儲備額同一些經(jīng)濟指標的對比關系。如國際儲備與國民生產(chǎn)總值（GNP）之比，與國際收支總差額之比，與外債總額之比。（一國外匯儲備國際指標—國際儲備額可以低檔三個月進出口）。
　?、嫖覀冎荒軓囊粐鴮H儲備的需求及其供給兩個方面進行探索：
　?、艊H儲備的需求：
　?、?持有國際儲備的成本。一國持有國際儲備的成本等于投資收益率與利息收益率之差。一國需求國際儲備的數(shù)量，會同其持有的國際儲備的成本成相反方向變化：持有國際儲備的成本越高，對國際儲備的需求越小；反之亦然。
　?、?對外貿(mào)易狀況：逆差，需要較多的國際儲備；順差，需要較少的國際儲備。國際儲備的最基本作用是彌補國際收支逆差。美國經(jīng)濟學家特里芬（R.Triffin）：一國的國際儲備額應同其進口額保持一定的比例關系，這個比例關系應以40%為最高限，20%為最低限。一般認為，一國持有的國際儲備應能滿足其3個月的進口需要。儲備額對進口的比率為
　　③ 借用國外資金的能力。有能力借國外資金，國際儲備水平可低些；相反，需要較高水平的國際儲備。
　?、?應付各種因素對國際收支沖擊的需要。短期性沖擊，可運用外匯儲備資金來彌補；長期性沖擊，只能依靠經(jīng)濟調(diào)整，實施開支變更政策和開支轉(zhuǎn)換政策。各因素沖擊的概率和程度越大，國際收支越不穩(wěn)定，儲備需要就越多；反之，儲備需要較少。
　?、?經(jīng)濟調(diào)整的強度與速度。震蕩的劇烈程度，同經(jīng)濟調(diào)整的強度與速度成正比相關關系。進行經(jīng)濟調(diào)整同時運用國際儲備，減輕經(jīng)濟震蕩。經(jīng)濟調(diào)整的強度與速度越低，需要較多的國際儲備；反之，則需要較少的國際儲備。
　?、?對外貿(mào)和外匯的管制程度。管制越嚴格（說明該國國際儲備的短缺），需要的儲備就越少；管制越松，需要的儲備就越多。
　?、?匯率制度與外匯政策，固定匯率制度和穩(wěn)定匯率的外匯政策條件下，需要國際儲備的數(shù)量較大；反之，則較少。
　?、?貨幣的國際地位，若處于儲備貨幣地位，不需要較多的儲備；相反，則需要較多的儲備。反映一國國際儲備不足和對國際儲備需求量增加的情況：一是持續(xù)實行高利率政策，增加儲備和滿足對儲備的需求；二是對國際經(jīng)濟交易加強限制，由于儲備不足；三是實施以增加儲備為目標的經(jīng)濟政策（獎出限入、緊縮銀根）四是匯率的持續(xù)性不穩(wěn)定；五是儲備增加的結構變化（如儲備增加源自向國外的借款，表明儲備不足）。
　?、?國際儲備的供給：黃金儲備、外匯儲備、普通提款權和特別提款權這四種儲備形式中，后兩者是一國不能主動增減的，同份額緊密相聯(lián)。
　?、?黃金儲備：國際交易：儲備貨幣發(fā)行過用本國貨幣購買黃金，儲備可隨之擴大；非儲備貨幣發(fā)行國用外匯儲備購買，只能改變儲備的構成，不能擴大儲備。
　?、?外匯儲備：首先該國中央銀行針對本幣升值進行拋售本幣收進外匯的市場干預，其次向國外借款，再次是國際收支順差，是一國增大外匯儲備最穩(wěn)定、最可靠的來源。
　　9、 國際儲備結構的管理：
　?、灞匾裕?BR>　?、盼鞣絿覍嵭辛烁訁R率制度，各種儲備貨幣的匯率經(jīng)常變動，有時變動幅度還很大，硬貨幣與軟貨幣經(jīng)常易位。
　?、茋H金融市場利率動蕩不定。
　?、屈S金市場價格波動頻繁。
　?、婊驹瓌t：統(tǒng)籌兼顧各種儲備資產(chǎn)的安全性、流動性與盈利性。安全性是儲備資產(chǎn)有效、可靠，價值穩(wěn)定。流動性是儲備資產(chǎn)能隨時轉(zhuǎn)化為直接用于國際支付的支付手段，即隨時變現(xiàn)，靈活調(diào)撥。盈利性是儲備資產(chǎn)的增值、創(chuàng)立。
　?、鐕H儲備結構的管理主要是指黃金儲備與外匯儲備的結構管理、外匯儲備的貨幣結構的管理與外匯儲備資產(chǎn)形式的結構管理三個方面。
　?、劈S金儲備與外匯儲備的結構管理：金價波動較大，流動性和安全性較低，盈利性也較低。采取保守的、數(shù)量控制的政策，一國貨幣當局對本國黃金儲備不宜作過多的調(diào)整。
　?、仆鈪R儲備貨幣結構的管理：一國外匯儲備中儲備貨幣比重的構成及其結構主要取決于下列因素：
　?、?該國貿(mào)易于金融性對外支付所需幣種；
　　② 該國外債的幣種構成；
　?、?該國貨幣當局在外匯市場干預本國貨幣匯率所需幣種；
　?、?各種儲備貨幣的收益率：收益率=匯率變化率+名義利率；
　?、?一國經(jīng)濟政策的要求。
　　⑶外匯儲備資產(chǎn)形式的結構管理：目標是確保流動性與盈利性的恰當結合。按照流動性的高低，外匯儲備資產(chǎn)可分為：
　?、?一級儲備，流動性最高，盈利性最低。包括：國外銀行的活期存款（流動性最高），外幣商業(yè)票據(jù)和外國短期政府債券。
　　② 二級儲備，盈利性高于一級儲備，流動性低于一級儲備。如2—5年期的中期外國政府債券（安全性高）。二級儲備是在必
　　要時彌補一級儲備不足以應付對外支付需要的儲備資產(chǎn)。
　?、?三級儲備，盈利性高于二級儲備，流動性低于二級儲備。如外國政府長期債券，到期時可轉(zhuǎn)化為一級儲備。一定數(shù)量三級儲備，可提高盈利性。
　　國際收支逆差國須在其儲備資產(chǎn)中保留較大比重的一級儲備，順差國則保留較小比重的一級儲備和較大比重的三級儲備。
　　10、 我國國際儲備的特點：
　?、劈S金儲備的數(shù)量是穩(wěn)定的。
　　⑵我國外匯儲備由原來的國家外匯庫存與中國銀行外匯結存（吸收外幣存款）兩部分構成，改為僅指國家外匯庫存；外匯儲備數(shù)量的增長既迅猛又曲折。國家外匯庫存是國家通過中國銀行兌進與賣出外匯相抵后的余額。國家外匯庫存是對外債權；中國銀行的外匯結存是對外負債。
　?、窃贗MF的儲備頭寸和特別提款權在我國的國際儲備中不占主要地位。原因：
　?、?外匯儲備在我國國際儲備中占特別重要地位；
　?、?目前我國經(jīng)濟實力不夠強大，向IMF繳納份額也不多。
　　⑷我國國際儲備的作用正在日益全面化。1994年1月1日開始，我國實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度后，中國人民銀行將通過向外匯市場吞吐外匯，來保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。我國的國際儲備也具有了充作干預資產(chǎn)的作用。
　　11、我國國際儲備的管理：主要是外匯儲備的管理。
　?、逋鈪R儲備水平的管理：應維持在適度的水平上，實際是個“區(qū)間”概念。適度外匯儲備水平的上限是“保險儲備量”，應稍高于相當3個月進口需要的儲備量。我國外匯儲備水平必須高于相當3個月進口需求的儲備量。
　?、嫱鈪R儲備結構的管理：
　?、殴芾淼脑瓌t：堅持外匯儲備資金投資以安全性和流動性為主，適當兼顧盈利性。合理安排外匯儲備資產(chǎn)投資的短期、中期和長期結構。
　　⑵我國外匯儲備貨幣結構管理的原則，是實行儲備貨幣的多元化。隨著這些貨幣在國際外匯市場上匯率的變化情況，在確保安全性和流動性的前提下，不斷進行調(diào)整，以求保值。

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